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近日，大行科工（深圳）股份有限公司获得证监会备案通知书，拟于港股上市。作为一家在折叠自行车领域具有一定影响力的企业，大行科工的上市计划备受关注。然而，深入分析其公司经营、财务状况以及高管团队等方面，不难发现其赴港上市之路面临着诸多严峻挑战。
业务集中度过高，抗风险能力薄弱
大行科工的业务结构较为单一，其大行自行车业务占据绝对主导地位。从招股书数据来看，作为第二大业务的配件服饰及其他相关产品业务，收入占总营收的比例一直处于较低水平且不断萎缩，2022-2024年前三季度占比分别为5.3%、2.3%和1.0%。许可权及特许权使用费业务占比同样不高，分别为1.3%、1.6%和1.2%。这种业务集中度过高的情况，使得公司经营状况极大程度上由大行自行车业务决定。一旦自行车业务所处市场环境、行业政策或技术趋势等发生不利变化，由于缺乏多元业务的支撑和缓冲，公司将难以避免地面临巨大风险，且很难通过其他业务板块弥补损失，最终可能导致业绩大幅下滑。
大众市场失守，中高端市场前景不明
大行科工在市场定位方面也面临困境。2022年-2024年9月报告期，大行科工分别取得2.37亿元、2.89亿元、3.45亿元的大行自行车销售收入，对应销量148956辆、156877辆、175218辆，以此计算，销售均价分别为1593元/辆、1840元/辆、1966元/辆。
按照其招股书中建议零售价划分，大众市场（每辆2500元以下）收入占比持续下降，2022-2024年前三季度分别为39.0%、26.3%和20.0%。而根据艾媒咨询数据，超过九成消费者购买自行车的理想价位在500元至3000元之间，大致对应大行科工的大众市场。与此同时，尽管中端市场（每辆2500元至5000元）收入占比有所上升，成为总营收增长的主要动力，但公司能否仅凭借中高端市场实现业绩的可持续增长仍是未知数。毕竟，在大众市场需求占比较大的情况下，失去这部分市场份额对公司长期发展存在一定隐患。
过度依赖代工与经销商，掌控力不足
在生产环节，由于惠州工厂年产能有限，大行科工对代工生产的依赖程度不断加深。2022-2024年前三季度，由OEM供应商生产的自行车占销量比例分别为29.5%、45.1%和55.5%。代工生产不仅导致外包生产费用大幅增加，占销售成本比例从2022年的20.2%上升至2024年前三季度的48.0%，挤压利润空间，还使得公司难以全方位保障产品质量。一旦代工厂生产环节出现问题，必将影响公司品牌形象。
在销售环节，大行科工主要通过经销商将产品推向市场，2022-2024年前三季度，向国内经销商销售产生的收入占总营收比例分别为61.3%、70.5%和70.2%。经销商贡献了超过七成的收入，这意味着公司对销售渠道掌控力较弱。一旦经销商出现变动，业绩就可能出现波动或下滑。而且经销商以盈利为目的，公司需给予一定利润空间，长期来看也会压缩自身利润。此外，公司无法控制次级经销商的销售行为，若次级经销商出现交付问题、库存积压或不符合公司业务策略的行为，都会对公司未来销售及经营产生重大不利影响。
研发投入不足，制约长期发展
研发对于制造业企业的长远发展至关重要，但大行科工在研发方面的投入力度较为有限。截至2024年9月30日，公司研发部门员工仅42名。在激烈的市场竞争环境下，研发投入不足可能导致公司产品创新能力受限，难以满足消费者日益多样化的需求以及应对竞争对手的挑战。相比之下，公司销售投入却持续增加，2022-2024年前三季度，销售及经销成本分别为1598.8万元、2957.6万元、3493.3万元。过度依赖销售投入来推动业绩增长，并非可持续发展的良策，从长远看，可能会影响公司在市场中的竞争力和地位。
海外市场收入下滑，贡献不稳定
尽管大行科工积极布局海外市场，产品已销售至中国以外的25个国家和地区，并通过电商平台等方式拓展海外业务，但海外市场表现并不乐观。2022-2024年前三季度，海外销售收入分别为5615.8万元、2033.5万元和2339.0万元，占总营收比例呈现下滑趋势，已不足7%。同时，与海外经销商的合作关系也不稳定，报告期内新增和终止关系的海外经销商数目都较多。这反映出公司在海外市场尚未建立起稳定的品牌知名度和完善的销售体系。此外，布局海外市场还面临政治经济不稳定、劳动力市场复杂、监管要求及贸易壁垒等诸多风险，这些都使得海外业务难以成为公司业绩增长的稳定支撑。
季节性波动影响财务稳定性
大行科工的财务表现还受到季节性因素的显著影响。每年年初，由于严寒天气和中国新年假期，户外自行车活动受限，销售额普遍较低。这种季节性波动不仅导致特定时间段经营业绩疲软，还影响年度财务数据的一致性和可预测性。尽管公司通过新产品发布和促销活动等方式试图缓解，但业务本身的季节性特点依然给财务规划和成本管理带来挑战。例如在供应链方面，市场需求的急剧变化使得库存管理和成本控制难度增加，尤其在季节性需求偏低时期，公司需要更加谨慎地规划财务和制定战略决策。
创始人韩德玮被誉为“现代折叠自行车之父”
大行科工的创始人韩德玮，堪称一位极具传奇色彩的人物。1941年，他出生于广东韶关，9岁时随父母移居至中国香港，19岁又举家移民美国，开启了新的人生篇章。在美国，韩德玮展现出卓越的学术天赋，成功于南加州大学斩获物理学博士学位。在激光技术蓬勃发展的黄金时期，他投身于激光研发领域，甚至与同事共同撰写了国际业界通用的《激光手册》，成为美国小有名气的航天专家和物理学家，在科研领域可谓顺风顺水。
然而，在1982年，41岁的韩德玮做出了一个令众人惊讶的决定——放弃稳定且前景光明的科研工作。促使他做出这一抉择的，是在大学求学时的一段经历。当时，为了方便出行，他每天都需将自行车拆解后塞进汽车，过程繁琐又费力，这让他萌生了设计一款既保持骑行性能又能快速折叠自行车的想法。于是，怀揣着改变城市出行工具的梦想，韩德玮集资20万美金全身心投入到折叠自行车的研发中。他凭借深厚的工程学知识，重新设计折叠结构，将传统车型的30多个零部件精简至12个。1984年，大行在中国台湾建立工厂，第一年生产的6000台折叠自行车便迅速售罄，大行品牌自此崭露头角，韩德玮也因其开创性的设计，被誉为“现代折叠自行车之父”。如今，已84岁高龄的韩德玮依旧坚守在一线，担任着大行科工执行董事、董事长兼总经理，牢牢把控着公司总体战略规划、经营方针以及日常营运等关键事务，带领着大行科工向着港股上市的目标奋力前行。
股权高度集中，决策风险待解
大行科工的股权高度集中，创始人韩德玮直接持有公司已发行股份总数的88.56%。虽然这种股权结构在一定程度上有利于公司决策的高效执行，但也带来了潜在风险。一方面，高度集中的股权可能导致公司决策过度依赖创始人或少数关键人物，缺乏多元化的决策视角。一旦决策失误，可能对公司产生重大不利影响。另一方面，在公司治理方面，股权集中可能使得中小股东的话语权相对较弱，对公司决策的影响力有限，不利于形成有效的内部监督机制。这种股权结构在上市后是否能适应资本市场的要求和监管环境，还需进一步观察。
综上所述，大行科工虽然在折叠自行车领域有一定基础，但在赴港上市的道路上，经营、财务以及高管团队层面都面临着诸多挑战。若要在资本市场成功上市并实现可持续发展，必须积极应对这些问题，制定切实可行的解决方案，提升公司的综合竞争力和抗风险能力。
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责任编辑：常福强
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